О ключевой ставке. На следующей неделе ЦБ РФ рассмотрит вопрос о ключевой ставке, которую, вероятно, сохранят на текущем уровне. Аналитики отмечают необходимость долгосрочного поддержания жёсткой денежно-кредитной политики.

Корпоративные заёмщики в январе привлекли рекордные 459,2 млрд. рублей через облигации (рост в 5 раз г/г). Минфин также увеличил выпуск ОФЗ, что привело к снижению индекса RGBI на 4,4% с начала года. Доходность надёжных корпоративных облигаций теперь превышает ставки по вкладам.

При этом банки снижают депозитные ставки: средняя доходность за январь составила 21,4% для 3-месячных вкладов и 21,73% — для годовых.

Российский фондовый рынок. ММВБ продолжал во вторник снижаться и тестировал уровень в 2900 пунктов. Снижение происходит с малыми объёмами торгов, что говорит о нежелании инвесторов выкупать просадку, и скорее многие спешат зафиксировать прибыль перед заседанием Банка России и на фоне тарифных войн США против всего мира.

О золоте. Международные инвесторы спешат защититься в золоте и активно вывозят жёлтый металл из всех доступных мировых банков и везут его в США, что подталкивает золото к новым историческим максимумам, а вместе с этим хорошо себя чувствуют российские золотодобытчики.

Предыдущая неделя для российского рынка пока также прошла в нейтральном ключе. Главные общерыночные новости пока происходят на Западе, где вновь избранный президент США Дональд Трамп активно исполняет предвыборные обещания, а конкретно вводит ввозные пошлины на Канаду, Мексику и Китай.

В целом можно трактовать это событие как «мягкие санкции» в отношении этих стран на США. На Россию напрямую такие решения не влияют, хотя могут привести к волатильности на сырьевых рынках. Пока мы лишь видим обвал глобальных индексов, криптовалюты и рост котировок золота.

На российском рынке начался сезон корпоративных отчетов.

Первой традиционно выпускает отчетность по МСФО Северсталь. По отчету уже видна кричащая картина положения дел в секторе металлургии и девелопмента. У Северстали впервые с 2016 года нет свободного денежного потока. Отчасти это вызвано ростом капитальных расходов в рамках инвестпрограммы, но снижение EBITDA повлияло не меньше. При этом стоит помнить, что Северсталь является образцовой компанией в плане эффективности. Поэтому если у лидера такие проблемы, то у более слабых компаний ситуация ещё хуже.

Фондовый рынок России в понедельник открылся с падения и в течение торговой сессии снижался, однако под вечер из-за океана посыпались новости и придали сил российским инвесторам. По итогу ММВБ -0,6%.

К деталям: индекс деловой активности PMI обрабатывающих отраслей вырос до 53,1 п. (в декабре 50,8 п.). Индекс от ЦМАКП носит оценочный характер, но можно зафиксировать, что ситуация в промышленности улучшается и достигла значений июля 2024 года. В РАН не согласны и считают, что наоборот, экономика замедляется, и индекс PMI достиг 29-месячного минимума.

Мировые рынки и ММВБ в том числе начали понедельник с падения на фоне риторики в США на тему пошлин в отношении Мексики и Канады, однако уже к вечеру лидеры всех трёх стран пришли к мнению, что требования США справедливы и их можно удовлетворить, а в замен на это вопрос о пошлинах отложили на 30 дней.

Таким образом вчерашний негатив ушёл из повестки. Однако вместе с негативом ушла и премия из нефти. Цены на Brent упали на 2% и закрепились ниже 76$. Сегодня Трамп будет договариваться с Си Цзипином. В Китае закончились новогодние праздники и они готовы продолжать торговаться.

Утро понедельника начинается c роста цен на нефть и газ. Цены на нефть растут на 2%, газ подорожал на 9% после введения администрацией Дональда Трампа пошлин в размере 25% на импорт товаров из Канады и Мексики, а также 10% — на китайские товары. На энергоносители из Канады тарифы составят 10%. Новые тарифы вступают в силу с вторника и уже вызвали опасения роста издержек для американских потребителей и спровоцировали угрозы ответных мер со стороны стран-партнёров.

ОПЕК+ сохраняет текущую стратегию. Несмотря на публичные призывы Дональда Трампа к увеличению добычи для снижения цен, альянс ОПЕК+ во главе с Саудовской Аравией и Россией, сегодня проведут встречу, на которой, вероятно, продолжат политику ограничения поставок до апреля 2025.

Российский фондовый рынок. В пятницу индекс ММВБ не смог преодолеть уровень 3000 пунктов, после чего началась волна распродаж. Однако рост нефти и газа может помочь индексу на этой неделе преодолеть психологический уровень, если данные по инфляции не укажут на возможный рост ставки на следующей неделе.

Индекс ММВБ продолжает движение к отметке 3000 пунктов, демонстрируя умеренный рост, несмотря на сложные условия. Темпы роста и уровень волатильности указывают на то, что достижение этой цели требует значительных усилий.

Основные драйверы рынка: золото и «Полюс Золото». Компания «Полюс Золото» приближается к историческому максимуму, чему способствует рост цен на золото. Стоимость золота достигла $2800 за тройскую унцию и продолжает увеличиваться. На днях в банках Лондона был зафиксирован дефицит золота, вызванный активными закупками американских инвесторов. Причиной стали слухи о возможном введении пошлин на импорт золота в США, хотя официальных заявлений от администрации Трампа не поступало. Дефицит также связан с арбитражными операциями между ценами на срочных рынках (COMEX) и спотовыми ценами в Лондоне.

Нефть. Цены на нефть стабилизировались на уровне $77 за баррель Brent, что отражает баланс между глобальными факторами спроса и предложения. Акции Новатэк сохраняют восходящий тренд, благодаря новостям о 16-м пакете санкций ЕС, в котором не были включены ограничения на поставки СПГ для терминалов, подключённых к единой сети. Кроме того компания расширила свой флот, приобретя новый газовоз для операций в районе Мурманска.

Среда выдалась насыщенная на важные события.

Инфляция в России. 
Росстат опубликовал данные по инфляции:

• Потребительские цены с 21 по 27 января выросли на 0,22% (на предыдущей неделе — 0,25%).
• Годовая инфляция на 27 января составила 9,95% (против 9,92% неделей ранее).
• Инфляционные ожидания населения выросли до 14%, достигнув максимума с декабря 2023 года. Локальное замедление инфляции связано с укреплением рубля из-за пика налогового периода. Однако это временное явление, и годовые показатели остаются высокими.

Центральный банк дополнил картину в своём отчёте по мониторингу предприятий:

• Условия кредитования остаются жёсткими, индекс условий кредитования близок к историческим минимумам.
• Рост инвестиционной активности замедлился в IV квартале 2024 года.
• Ожидания на I квартал 2025 года более умеренные.
• Уровень загрузки производственных мощностей остаётся высоким (80,7%).
• Сохраняется дефицит кадров, особенно в обрабатывающих производствах.

Эти данные указывают на сложности в наращивании производства, что может ограничить возможности компенсации инфляции.

Российский фондовый рынок не выдержал давления внешних факторов и потерял 2,5%:

• ЕС смогли достичь консенсуса по продлению санкций против России. Венгрию убедили отозвать своё вето за гарантии энергетической безопасности.
• США продолжают пугать пошлинами на сырьё и другие импортные товары, из-за этого растёт риск снижения спроса, что отражается на ценах. Снижается нефть, медь, сталь, алюминий.
• Крепкий рубль также оказывает влияние на индекс ММВБ. Рубль в понедельник ещё укрепился и за 1$ дают 97,132 руб. Укрепление рубля происходило в течение налогового периода, когда экспортёры продавали валюту для уплаты налогов. Понедельник был последним днём для продажи валюты под выплаты и сегодня этот фактор уже уйдёт из повестки.
• Мирная риторика также ослабевает. Оптимизм от решительности Трампа переходит в прагматичную плоскость.

Цены на золото также перешли в коррекцию и это повлияло на отечественных золотодобытчиков. Акциям Полюс не хватило 200 рублей, чтобы переписать исторический максимум 2020 года в 17640 руб. Однако коррекция в золоте может быть временной. Риски торговых войн повышают спрос на жёлтый металл, например в 2024 году Китай рекордно нарастил запасы золота в резервах НБК до 2279,57 тонн (+2% г/г), при этом китайские золотодобытчики сами повысили производство на 19% г/г, импорт золота также вырос в 2024 году.

Российский фондовый рынок всю прошлую неделю торговался в диапазоне 2900-2960 пунктов, и конец недели закрыли около верхней границы диапазона. Такая техническая картина может указывать на возможность роста ММВБ в ближайшее время. Росту отечественного индекса могут способствовать цены на сырьё, которые позитивно реагируют на снижение индекса DXY (индекс доллара), и растущие ожидания смягчения геополитической обстановки для России.

Представители США и России всю неделю обменивались сообщениями о готовности встретиться и вести диалог. Ситуацию для ММВБ может усложнить снижение цен на нефть и перспективы ОПЕК+ нарастить добычу на 120 тысяч баррелей в сутки, уже начиная с апреля, что также окажет давление на цены на нефть.

Золото продолжает держаться около исторических максимумов, что отражает беспокойство инвесторов на счёт рисков, которые сохраняются в мире. Сейчас это риски тарифных войн и той неопределённости, которые они несут. Примером решительности Трампа по введению пошлин стала Колумбия, в которую США отправили два самолёта с незаконными мигрантами, а Колумбия отказалась принимать эти самолёты.

Российский фондовый рынок начал понедельник с роста, но уже через час началась фиксация прибыли. Штурм 3000 пунктов по ММВБ откладывается.

Первоначальный оптимизм был связан с информацией о подготовке телефонного разговора Д. Трампа и В. Путина, но этот разговор — перспектива ближайших недель. А уже сейчас мы наблюдаем снижение цен на нефть из-за риторики нового-старого президента США. Одним из первых объявлений Д. Трампа стало введение режима чрезвычайного положения в США в сфере энергетики для стимулирования добычи энергоресурсов. Это решение привело к снижению цен на нефть Brent ниже 80$. При этом другие сырьевые товары выросли в цене, так как индекс доллара перешёл к снижению.

Рубль тоже незначительно укрепился на позитивных ожиданиях снижения геополитической напряжённости и на фоне начала налогового периода у экспортёров. Некоторые аналитики дают смелые прогнозы о возможности укрепления рубля до 90 руб/$. Мы будем осторожнее и ожидаем, что курс в ближайшие месяцы будет находиться в пределах 100-106 руб/$. Есть существенные факторы, которые могут ослабить рубль в виде проблем с получением выручки за экспорт энергоресурсов, и сам экспорт также вызывает беспокойство.

Российский фондовый рынок в пятницу продолжил позитивно реагировать на предстоящую сегодня инаугурацию Д. Трампа. Многие ждут изменения риторики Вашингтона по отношению к России, и это стимулирует рынок. Также есть позитивные ожидания от действий Банка России, связанные с отчётом Сбера и ВТБ.

В пятницу вышел отчёт Сбера, где было отмечено снижение корпоративного кредитования — эти данные могут подтолкнуть ЦБ к более мягкой риторике и, вероятно, даже к снижению ставки. Также Сбер сообщил:

• Чистые процентные доходы 2,62 трлн. руб. (+12,4% г/г)
• Чистые комиссионные доходы 0,74 трлн. руб. (+4,2% г/г)
• Чистая прибыль 1,56 трлн. руб. (+4,6% г/г)

С декабря акции Сбера выросли на 23%, но при этом компания стоит 0,9х капитала (Р/В), что оставляет дисконт для долгосрочных инвесторов.

Газпром в пятницу прибавил 3% на новостях: Молдовагаз признали долг в 709 млн. $. Стоит отметить, что контрольный пакет акций в Молдавгаз принадлежит Газпрому, поэтому признать долг было не сложно, проблема в том, что компания также подотчётна правительству Молдавии, и правительство Молдавии признавать долг не спешит. Кишинёв согласны лишь на 8,6 млн. $ долга, и без согласования с Кишинёвом долг не будет подлежать оплате, поэтому рост акций Газпром на этой почве — преждевременный.